川环科技(300547) 事变：公司颁发2025年半年报：2025上半年公司达成营收约6.88亿元，同比增进7.65%；归母净利约0.99亿元，同比增进0.27%。对此点评如下：点评： Q2公司营收同环比增进，增速略低于预期25Q2。公司达成营收37,233.16万元，同比+9.45%。咱们以为，营收增速低于预期的主因与公司首要客户Q2产量同比增速放缓相闭。首要客户如赛力斯25Q2产量13.4万辆，同比+11.8%。长安汽车Q2产量根基持平（同比-0.2%）；比亚迪汽车Q2产量同比+5.9%。咱们以为，公司正在汽车软管范围具备较强的竞赛上风，加倍正在质料配方、构造策画、复合技巧等方面较为高出。跟着新能源汽车浸透率的提拔，单车管途代价量取得提拔，以及新定点交易的连续放量，公司汽车交易希望保护褂讪增进趋向。 强本钱管制才略，毛利率保护褂讪，时间费率略有提拔。25Q2公司归纳毛利率为25.1%，同环比均略有提拔。正在汽车市集竞赛加剧的布景下，公司归纳毛利率自2023年此后均保护正在约25%水准。褂讪的毛利率体现恰是公司较强本钱管制才略的展现，加倍正在原质料端（橡胶配方）、产物策画及人工本钱等方面。Q2时间费率同比略有提拔，首要是束缚费率同比+1.0pct，与公司现实付出职工福利提拔相闭。总体上，受时间费率提拔影响，公司Q2盈余才略略有低重，净利润率为14.0%，同比-1.9pct。 踊跃拓展新的交易范围，超算中央、储能等新范围液冷管途前景可期。2024年12月，公司颁发《闭于得回客户订单的通告》，得回60,000套用于任职器的液冷管途体例。公司正在数据任职范围所用的液冷管途体例相干技巧目标一经到达了V0轨范，一经通过了美邦UL认证，目前公司已进入Cooler Master、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商编制，正正在按客户的流程举办产物开采作事，后续将按客户流程推动。低空飞舞器范围，公司与中航西飞民机开采的某管途体例一经操纵至西飞民机的商用无人运输机范围，目前该商用无人运输机一经得胜告竣了初次飞舞试验，后续将按此客户的流程推动。咱们以为，公司对各新交易范围的连续拓展，希望不休开采其功绩增进潜能，同时公司正在如液冷任职器范围与要点客户的长远互助，亦将增加过去该范围邦产化率缺乏的空缺，饱吹行业邦产化替换经过的同时，希望充裕受益我邦物业链自决可控形势，达成交易的敏捷增进。 盈余预测及投资评级：咱们连续看好管途行业进展前景以及公司液冷任职器与储能等新交易的拓展经过，公司希望连续得回逾额增进。估计2025~2027年公司希望达成营收16.73/20.49/25.04亿元，同比+22.7%/+22.5%/+22.2%，达成归母净利2.48/3.08/3.83亿元，同比+22.3%/+24.1%/+24.4%，对应EPS1.14/1.42/1.77元，此刻股价对应PE47x/38x/31x，保护“引荐”评级。 危机提示：汽车等行业终端需求不足预期、能源与原质料代价上涨超预期、新交易拓展经过不足预期以及要点客户订单推广不足预期等危机。

　　川环科技(300547) 公司根基状况：公司设置于2002年，自设立此后平昔一心于车用胶管系列产物，主业务务征求古代燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成，产物涵盖燃油体例胶管、冷却体例胶管、制动体例胶管、动力转向胶管等，目前已和邦内50众家主机厂、50众家摩托车厂商、200众家二次配套厂商设置褂讪供配联系，并已初步批量供货储能冷却体例管途产物。公司功绩方面：受益于新能源汽车行业需求增进，公司2022-2024年差别达成收入9.07/11.09/13.63亿元，yoy+16.81%/+22.31%/+22.88%；差别达成净利润1.22/1.62/2.03亿元，yoy+16.60%/+32.32%/+25.15%。 主业方面：下逛汽车需求发动管途行业增进，公司产物及客户遮盖齐备行业方面，2024年邦内新能源汽车销量为1285.8万辆，同比增进35.42%。咱们估计另日汽车行业连续向节能、环保、轻量化、总成化、智能化、网联化偏向进展，行业合座进展趋向优良。 目前公司对橡胶和尼龙两品种型的产物均可策画、开采和坐褥，技巧途径遮盖全部；客户方面，公司具有50众家汽车主机厂、50众家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体。 增量交易-数据中央：踊跃进军AIDC行业的液冷管途及接头，希望受益液冷趋向 2024年此后，公司踊跃结构进军AIDC行业，管途产物已通过UL认证，并得回批量订单、进入众个液冷任职器相干公司的供应商编制。同时公司踊跃研发液冷相干接头产物，截至2025年4月已研发告竣初样、处于客户验证和题目搜集改良阶段，估计后续希望进一步横向开发产物、翻开下逛市集空间。 此刻海外里首要CSP厂商举办AIDC军备竞赛，行业空间明显增进。过去风冷体例通过让冷源更靠拢热源，或密封冷通道/热通道的计划，来适合更高的热密度散热需求。然而，跟着机架密度升至20kW以上，众种液冷技巧应运而生，从而餍足高热密度机柜的散热需求。 盈余预测 咱们估计公司25-27年营收差别达17.80/22.88/29.23亿元，yoy+30.5%/+28.6%/+27.8%，归母净利润差别为2.60/3.71/4.60亿元，yoy+28.43%/+42.52%/+24.00%。 咱们采取邦内汽车零部件相干企业拓普股份、双林股份，及主业务务同样为汽车用流体管途的溯联股份行为可比公司，依照WIND相同预期，可比公司2025年均匀PE37.55X；研究公司主业汽车胶管的竞赛上风及下业增速，以及AIDC行业相干产物的踊跃开发，赐与公司2025年37.55X PE，对应主意价45.07元，初次遮盖，赐与“买入”评级。 危机提示：原质料代价震动危机；汽车行业计谋危机；汽车零配件行业账期危机；产物代价震动危机；数据中央市集开发不足预期危机；文中测算具有肯定的主观性，仅供参考。

　　2024年年报及2025年一季报点评：功绩相符预期，任职器、储能等交易希望催生增进新势能

　　川环科技(300547) 事变：公司颁发2024年年报及2025年一季报。24整年公司达成营收13.63亿元，同比+22.9%；归母净利2.03亿元，同比+25.2%。25Q1公司达成营收3.16亿元，同比+5.6%；归母净利0.46亿元，同比+5.1%。24年公司功绩增进稳当，相符咱们预期。 点评： 控费提效趋向延续，现金流情况体现优异。公司24整年时间用度率8.4%，同比-0.3pct，自上市此后保护永远低重趋向，公司用度端管控才略连续凸显，同时公司连续提拔束缚功效，24整年/25Q1束缚用度率同比-0.3pct/-0.2pct，24整年人均创利9.1万元，同比+4.5%。降本增效为公司利润端提拔功勋增进势能，公司24年达成归母净利率14.9%，同比+0.3pct，达成ROE16.9%，同比+2.0pct，25Q1单季度达成归母净利率14.7%。另外公司现金流量端体现优异，整年谋划性现金流净额2.01亿元，同比达成近翻倍增进，亦为上市来最优体现。陪伴公司新产能筑成投产后的血本开支回落，联结公司此刻无有息欠债的状况，咱们以为另日公司现金流端希望合座保护稳当。 古代交易客户连续扩列，客户遮盖主流新能源品牌。公司依靠自己富厚的产物矩阵以及总成化、集成化的配套供应才略，正在古代汽车交易范围连续发力拓展新客户，目前客户充裕遮盖比亚迪王朝/海洋系列、华为智选车问界M系列、吉祥极氪与理念等邦内主流新能源车品牌，个中问界M5/M7/M8橡胶管途体例为公司独家配套，公司比亚迪配套中标率亦有提拔，另外24年公司达成新增尊界热束缚等管途体例项目定点，并参加智界相干管途项目开采。另一方面，公司还结构氢能燃料电池汽车零部件配套，参加长城未势能源等燃料电池车型配套研爆发事。咱们以为，公司希望依靠较强的产物力与合座供应上风，连续发力深挖高端汽车软管配套市集，达成正在古代交易范围盈余才略的连续提拔。 显然三大新交易拓展偏向，要点产物已达成批量供应。公司踊跃拓展管途产物的新市集，目前显然征求储能电气、超算数据中央以及军品三大新交易拓展偏向，个中储能范围产物已批量供应邦轩高科、弗迪电池、时期星云与奇点科技等客户，数据中央液冷任职器管途产物一经到达V0轨范并通过了美邦UL认证，目前已进入CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达等客户供应编制，同时与某大客户的互助连续推动，于24岁尾所获6万套任职器液冷管途体例订单正在讲演期已有批量供货，新开采Y客户目前正正在发展技巧轨范疏导中。低空飞舞器范围，公司与中航西飞民机开采的管途体例已操纵至商用无人运输机，目前一经得胜告竣初次试飞，后续将按此客户的流程推动。咱们以为，公司对各新交易范围的连续拓展，希望不休开采其功绩增进势能，同时公司正在如液冷任职器范围与要点客户的长远互助，亦将增加过去该范围邦产化率缺乏的空缺，饱吹行业邦产化替换经过的同时，希望充裕受益我邦物业链自决可控形势，达成交易的敏捷增进。 盈余预测及投资评级：咱们保护看好管途行业进展前景以及公司液冷任职器与储能等新交易的拓展经过，公司希望连续得回逾额增进。估计公司2025~2027年希望达成营收16.73/20.49/25.04亿元，同比+22.7%/+22.5%/+22.2%，达成归母净利2.48/3.08/3.84亿元，同比+22.4%/+24.2%/+24.5%，对应EPS1.14/1.42/1.77元，此刻股价对应PE26x/21x/17x，保护“引荐”评级。 危机提示：汽车等行业终端需求不足预期、能源与原质料代价上涨超预期、新交易拓展经过不足预期以及要点客户订单推广不足预期等危机。

　　川环科技(300547) 投资重心 汽车管途龙头，功绩稳步增进 公司主业务务为古代燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、策画、创筑和出卖，首要产物征求汽车燃油体例、冷却体例、制动体例、动力转向体例胶管总成以及摩托车胶管及总成等系列。公司是50众家汽车主机厂、50众家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的主流供应商，深耕行业众年，公司一经成为邦内范畴较大的专业汽车胶管以及摩托车胶管系列产物主流供应商之一。公司产物品种富厚、质地褂讪，被称为“车用软管超市”。公司营收从2020年的6.78亿元增进到2023年的11.09亿元，CAGR为17.87%，对应的归母净利润也从1.13亿元增进到1.62亿元，CAGR为12.83%，2024前三季度达成营收9.36亿元（+25.51%），达成归母净利润1.48亿元（+35.69%），功绩稳步增进。 液冷是进展趋向，UQD市集空间壮阔 跟着数据中央算力需求的产生式增进和任职器集群功率密度的连续攀升，古代风冷已面对散热效劳瓶颈，液冷依靠高效的散热才略、明显的节能成绩以及对绿色进展的契合，慢慢成为数据中央散热范围的主流趋向。速换接头（UQD）是液体冷却体例的闭头部件之一，其策画主意是为液冷体例供给无流露的敏捷衔接和断开处置计划，以餍足数据中央和高机能估计兴办的散热需求。据DigiTimes报道，液冷AI任职器，因为UQD供货垂危，而陷入出货瓶颈。跟着液冷的不休进展，UQD依靠其无流露、高流量、低流阻、热插拔等上风也迎来良机。依照Global Univeral Quick Discount的预测，2024年环球UQD市集范畴为4.48亿美元，估计到2030年，市集范畴将到达19.81亿美元，环球UQD市集估计将以28.1%的年复合增进率增进。 产物和客户不休冲破，数据中央液冷交易蓄势待发 正在夯实古代车用管途交易的同时，公司也正在踊跃拓展数据中央交易打制新的功绩增进点。1）产物方面：公司近期加大自决立异研发力度，针对液冷任职器客户开采软管+接头总成计划，具备同时坐褥液冷任职器接头、橡胶软管的才略。个中液冷管途体例相干技巧目标一经到达了V0级轨范，并通过了美邦UL认证，是冲破海外客户的紧要记号。2）客户方面：邦外里客户同步拓展，2024年12月公司中标了60000套用于任职器的液冷管途体例，为1号客户（H客户）达成供货，达成里程碑式订单冲破。同时公司目前一经进入了CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商编制，正正在按客户的流程举办产物开采作事。产物（软管+接头）和客户（海外里）不休冲破，数据中央液冷交易希望成为公司新的增进弧线。 盈余预测 咱们以为公司古代交易稳步增进，数据中央液冷交易产物和客户不休冲破，希望成为公司新增进弧线.9、1.32、2.06元，此刻股价对应PE差别为44、30、19倍，初次遮盖，赐与“增持”投资评级。 危机提示 汽车摩托车销量不足预期、液冷产物和客户拓展不足预期，闭头原质料代价上涨超预期、市集竞赛加剧等。

　　川环科技(300547) 即日，公司颁发《闭于得回客户订单的通告》，通告提到得回某任职器合座处置计划任职商的某项目采购订单。对此，咱们点评如下： 获任职器液冷管途订单，新交易开发可期。据通告。公司将为本项目本批次供给60,000套用于任职器的液冷管途体例，后续公司将根据客户央浼准时交付。本次订单的获取是对公司连续正在新范围（储能、数据中央）垦植的认同。公司数据任职器范围所用的液冷管途体例相干技巧目标到达了V0轨范，现已通过了美邦UL认证。据华为2023年报，众样性算力正正在改造数据中央算力体例，AI算力成为首要增量。估计到2030年，环球通用算力需求将到达3+08:00FLOPS，是2020年的10倍；AI算力需求将到达105ZFLOPS，是2020年的500倍；环球每年发作的数据总量将达1YB，是2020年的23倍。而数据中央能效央浼趋苛，液冷技巧将成为其提效进展的必定趋向。是以，咱们看好公司的橡塑类管途正在数据中央操纵的前景。 汽车管途超市与本钱用度管制才略强：公司产物具有品种众样性，涵盖了车用燃料、冷却、制动、动力转向、车身附件、进排气等体例管途及总成。被客户称为“车用软管超市”工场。公司具备众类型管途的研发、坐褥才略，这种形式相符零部件集成采购的进展趋向。公司正在本钱和用度端管制才略强，近年来，邦内汽车市集竞赛激烈，2023-2024年1-9月公司毛利率保护25%以上，净利润率从2022年的13.5%不休提拔至2024年前三季度的15.76%。公司较好的盈余才略彰显了其正在橡胶质料配方、工艺的技巧能力和较强的用度管制才略。 新客户开发顺手。除了本次任职器液冷管途订单，公司正在汽车、储能及数据中央范围的开发顺手。咱们搜罗了近期公司正在互动易平台披露的客户开发状况，车用管途范围，公司一经得到了华为江淮互助的尊界车型某管途体例的定点，参加了智界等相干管途的开采作事。储能范围，公司进入了邦轩高科、弗迪、时期星云、奇点科技、姑苏北人和航电微等客户配套运用。液冷任职器范围，公司管途产物正在1号客户的基本上稳步推动，目前一经进入了迅强、兴奇宏、飞荣达、英维克的供应商编制。 公司盈余预测及投资评级：咱们看好管途行业进展前景，加倍是正在数据中央和储能范围的进展。公司具备较强的研发才略（质料开采）和本钱管制才略，2024Q3公司毛利率和净利率达成了较高的水准（差别为25.51%和16.54%）。咱们依然看好公司另日进展前景，估计公司2024-2026年归母净利润2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS0.96/1.21/1.54元。根据此刻股价对应PE21x/17x/13x，保护“引荐”评级。 危机提示：环球汽车需求不足预期、新能源汽车及混动车型销量不足预期、石油、自然气带来的合成橡胶代价上涨超预期等。

　　川环科技(300547) 依照公司近期正在深交所互动易平台上针对投资者提问的解答实质及三季报通告，对公司举办更新点评如下： Q3高温影响慢慢散失，此刻所接订单规复寻常。2024Q3公司营收同比增速放缓，为3.7%，彰着低于Q1和Q2的高增速（差别为45.8%和33.7%）。2024Q3川渝区域崭露连续靠拢2个月的高温气候，局限客户延迟了高温假岁月，对公司Q3营收增速发作了影响。进入四序度后，公司坐褥谋划慢慢规复寻常。咱们以为，公司依靠较强产物开采能力、本钱管制力以及邦内主流客户遮盖，公司车用管途交易希望保护增进态势。 新客户开发顺手。咱们搜罗了近期公司正在互动易平台披露的客户开发状况，车用管途范围，公司一经得到了华为江淮互助的尊界车型某管途体例的定点，参加了智界等相干管途的开采作事。储能范围，公司进入了邦轩高科、弗迪、时期星云、奇点科技、姑苏北人和航电微等客户配套运用。液冷任职器范围，公司管途产物正在1号客户的基本上稳步推动，目前一经进入了迅强、兴奇宏、飞荣达、英维克的供应商编制。同时，公司液冷任职器所运用的液冷管途体例技巧目标通过了美邦UL认证。咱们以为，储能和液冷任职器将是橡塑管途另日两大新的操纵场景，市集前景可期（空间测算详睹《川环科技(300547)深度讲演：液冷管途市集前景可期，公司强自研、本钱管制力将获逾额增进》20241028），公司依靠众年正在质料配方、坐褥工艺的研发蕴蓄堆积，希望正在两个新范围得到较好成果。 公司盈余预测及投资评级：咱们看好管途行业进展前景，加倍是正在数据中央和储能范围的进展。公司具备较强的研发才略（质料开采）和本钱管制才略，2024Q3公司毛利率和净利率达成了较高的水准（差别为25.51%和16.54%）。咱们依然看好公司另日进展前景，估计公司2024-2026年归母净利润2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS0.96/1.21/1.54元。根据此刻股价对应PE21x/17x/13x，保护“引荐”评级。。 危机提示：环球汽车需求不足预期、新能源汽车及混动车型销量不足预期、石油、自然气带来的合成橡胶代价上涨超预期等。

　　川环科技(300547) 投资重心 事变：公司颁发2024年三季报，24Q1-3达成营收9.36亿元，同比+25.5%；归母净利润1.48亿元，同比+35.7%；毛利率25.2%，同比+0.2pp，净利率15.8%，同比+1.2pp。个中24Q3达成营收2.97亿元，同比+3.7%，环比-12.7%；归母净利润0.49亿元，同比+3.8%，环比-9.2%。 盈余才略稳中有升，Q4希望规复增进：受川渝区域高温影响，公司客户及自己坐褥效劳受到影响，Q3营收及利润环比有所下滑。但公司盈余才略稳中有升，24Q3毛利率25.5%，同比+0.1pp，环比+0.6pp，净利率16.5%，同比持平，环比+0.6pp，降本增效收获明显。瞻望Q4，跟着行业合座销量连续增进，客户销量连续提拔，公司功绩希望企稳回升。 新能源占比不休提拔，互助客户连续开发：23年公司新能源客户占比31.6%，同比+4.8pp。目前公司具有50众家汽车主机厂、50众家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体，新能源方面，公司与比亚迪（王朝系列、海洋系列等）、广汽埃安（AION系列等)、五菱（MiniEV等）、合众（哪吒等）、北汽新能源（极狐等）、长安新能源（深蓝、阿维塔等）、金康赛力斯（问界M系列等）、吉祥新能源（领克、极氪等）、春风新能源（岚图等）、理念智制等汽车厂家设置了永远褂讪的互助联系，新能源占比希望不休提拔。 产能连续扩张，新范围增进潜力大：公司“古代汽车与新能源汽车零部件增量（创筑）扩能”项目策画新增10000吨胶管坐褥才略，策画产能20亿元，估计24年一齐告竣告终并参加坐褥运用。公司踊跃拓展储能电气、数据中央等范围运用的液冷管途以及轨道交通、油气勘测、船舶等市集范围管途体例，富厚产物种别，增添产物操纵，不休培植另日收入新的增进点；初次进入飞舞器范围，与中航西飞民机开采的某管途体例一经操纵至西飞民机的商用无人运输机范围，目前该商用无人运输机一经得胜告竣了初次飞舞试验，后续将按此客户的流程推动。 盈余预测与投资提倡。估计公司2024-2026年EPS差别为1/1.2/1.45元，对应PE为19/15/13倍，归母净利润CAGR为24.8%，保护“买入”评级。 危机提示：竞赛加剧危机；客户开发不足预期的危机；原质料代价上涨危机等。

　　川环科技(300547) 汽车是“汽车软管超市”，邦内汽车管途总成龙头供应商。公司于2016年正在深圳证券来往所挂牌上市。公司自设立此后平昔一心橡塑管途的研产销交易，产物鸿沟涵盖燃油体例胶管、冷却体例胶管、制动体例胶管等众品种型。是邦内少数同时具备橡塑管途集成供应商。连结10众年得回中邦橡胶工业协会评选的“中邦胶管十强企业”。近年来公司营收连续敏捷增进。公司2023年达成营收11.09亿元，同比+22.3%，1H24营收同比+39.1%；盈余才略稳中有升，公司净利率从2021年13.5%低点连续提拔，2023年为14.6%，1H24为15.4%。受益排放升级车用管途连续增进，储能、数据中央等供给管途中远期增进。1）汽车用管途市集新机会：排放准则提拔带来的管途升级，为了应对越发苛苛排放央浼，管途企业必要开采越发耐油、低浸透机能的管途质料，以及众层管途加工工艺。新能源汽车进展提拔汽车软管行业空间，咱们测算2024年我邦汽车仅热束缚闭头的橡塑管途市集范畴可达151亿元，跟着新能源汽车浸透率的提拔，加倍是插电混动（含增程）车型高速增进，汽车管途市集范畴仍将连续增进。 2）储能及数据中央翻开管途行业新赛道：风景装机占比提拔与计谋加持饱吹外前储能需求增进，锂电储能主导新型储能装机，锂电储能热束缚紧要性高，大容量进展趋向下连续向液冷计划演进。橡塑管途将是储能液冷体例二三级管途主材，咱们测算估计到2028年我邦储能液冷体例用冷却管途的市集范畴希望靠拢45亿元；人工智能、云估计、AI大模子等操纵关于算力需求的不休增进，饱吹数据中央兴办机能与功耗连续攀升，进而对散热效劳提出了较高的央浼。受益算力需求产生，液冷体例市集空间可期。咱们测算估计到2028年我邦液冷任职器冷却体例市集范畴希望达22-31亿美元。 投资亮点： 1）管途集成供应商与强自研才略。公司具备新质料和工艺的开采上风，90年代进入汽车胶管范围，目前依然以橡塑软管为主业。公司正在专利及研发参加都展现了其正在质料、工艺范围踊跃参加。自制尼龙管途总成重心零部件也彰显了强自研才略。 2）本钱用度管制才略非凡，利润与制血才略体现稳当且优于同行。公司主业务务汽车胶管及总成毛利率保护稳当，2018年至今根基保护正在25%以上，比拟同行公司保护肯定领先水准。公司较高的毛利率体现是公司对配方质料、工艺立异众年蕴蓄堆积的归纳体现。公司用度端管控才略强，时间用度率逐年连续走低，24H1时间用度合计8.5%，同行遍及正在10%以上。 3）古代赛道充裕遮盖优质客户，储能/超算中央等新市集开发顺手。古代赛道交易踏实，充裕遮盖头部主机厂与主流车型。储能与数据中央市集开发顺手，希望成为公司第二增进弧线。公司踊跃拓展储能电气、数据中央等范围运用的液冷管途以及轨道交通，目前两个范围液冷管途体例产物结构已初睹收获，已达成批量供货。 盈余预测与投资评级：咱们看好管途行业进展前景，且公司具备较强的研发才略和本钱用度管制才略，另日希望连续得回逾额增进。咱们估计公司2024-2026年希望达成营收14.5/18.4/23.4亿元，差别增进30.9%、26.7%和27.5%。公司2024-2026年归纳毛利率差别为25.9%、26.0%和26.2%。达成归母净利润2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS0.96/1.21/1.54元。根据此刻股价，对应PE19x/15x/12x，初次遮盖，赐与“引荐”评级。 危机提示：环球汽车需求不足预期、新能源汽车及混动车型销量不足预期、石油、自然气带来的合成橡胶代价上涨超预期等。